科技一直是投資界關注的話題之一。那么，中國科技企業(yè)投資邏輯又能否對標美國?關于這個問題，嘉實基金大科技研究總監(jiān)、基金經理王貴重用馬克吐溫的一句話來回答，“歷史不會簡單的重復，但是總會壓著相同的韻腳?！边壿嬌鲜窍嗨疲隙ú粫嗟恼瞻崦绹陌l(fā)展，因為中國和美國市場既有共同點也有不同點。

四個關鍵詞 洞悉科技未來投資機會

在王貴重看來，中國市場和美國市場的共同點在于，兩者都為較大的縱深市場，而且都愿意給夢想估值。不同點則體現(xiàn)在，首先，兩個國家的產業(yè)階段和產業(yè)結構的不同，美國是成熟的發(fā)達經濟體，中國則是非常有活力的經濟體;第二，中國部分產業(yè)這幾年發(fā)展巨快，以前比美國落后5—10年，如今已經能夠同步。

出于上述考慮，王貴重認為，未來科技股的投資機會可以總結為四個關鍵詞：一是促消費，將互聯(lián)網(wǎng)作為基礎工具之后，讓消費品這樣一個本身不應該有爆發(fā)力的行業(yè)變得非常有爆發(fā)力，并由此促進了行業(yè)指數(shù)級發(fā)展;二是提效率，也可以理解為數(shù)字化，數(shù)字化滲透到企業(yè)的方方面面，可以大幅提升企業(yè)的ROE;三是補短板，內循環(huán)其實很大一部分都是往產業(yè)鏈上游去走，包括半導體、材料這些短板要補起來，也醞釀了比較多的投資機會;四是國際化，國際化會伴隨著新硬件的邏輯，近年來每一輪大的創(chuàng)新，中國都走在世界前列。

以小見大，科技行業(yè)的三層賽道、六大緯度

“我們相信科技企業(yè)是指數(shù)級把蛋糕做大的過程，也相信..企業(yè)家的價值創(chuàng)造，基于這樣一個價值觀，所以我們形成了嘉實科技投資的方法論，我們會窮極一些事物的基本的原理，更愿意花一些比較長的時間去尋找事物的一些不變的道理?！蓖踬F重表示，科技板塊有其不連續(xù)性和不確定性，所以在投資中更愿意去賺企業(yè)成長的錢。具體來看，在分析科技公司的時候有六個緯度，“第 一是空間，第二是商業(yè)模式，第三是管理層，第四是短期成長性，第五是競爭力，第六是估值。”

在王貴重看來，科技賽道可以分為三層：第 一層是狹義的科技，主要包括TMT，因為從大型機、小型機、個人電腦、桌面互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)到現(xiàn)在的物聯(lián)網(wǎng)和AI，信息技術類的行業(yè)已經真切地改變了整個世界。具體來看，TMT包括了三條比較主要的賽道，半導體、互聯(lián)網(wǎng)和軟件;第二層是廣義的科技，將醫(yī)藥和能源這兩條重要賽道也囊括進來，因為信息、能源和醫(yī)藥是人類三大本質需求;第三層是“科技+”概念，因為當下各行各業(yè)其實已經是“萬物皆科技”的狀態(tài)，從“科技+金融”到“科技+消費”再到“科技+制造”，科技確實已經滲透到方方面面。

大道至簡，兩種途徑力爭獲得超額收益

說到個人風格，王貴重表示，王貴重管理的投資組合中有兩年賺了十倍的股票，有早期從百億市值漲到千億市值以上的股票，也有從千億級別漲到萬億級別的股票?？傮w來看，他的投資譜系是比較寬的，但其底層邏輯依然是相信科技企業(yè)的價值創(chuàng)造，相信成長的夢想。

在他看來，投資就是一個“給不確定性做定價”的過程，越早期不確定性越大，所隱含的潛在回報也越高，越到晚期不確定性消失了，帶來相應的收入預期也會下降?；氐蕉壥袌?，在參與者眾多、競爭激烈的行業(yè)，如何才能夠獲得更好的收益?王貴重認為有兩種方法：一是尋找那些連競爭對手都“夸獎”的公司，證明這家公司在整個產業(yè)鏈的都具有一定的影響力;二是利用二級市場信息比較多的優(yōu)勢尋找異常值，挖掘“企業(yè)財務報表跟假的一樣”的企業(yè)，因為異常通常有兩種可能，造假和真牛，如果在十家異常企業(yè)中尋找到一家真牛企業(yè)，就可以獲得比較明顯的超額收益。

他還強調，需要重視那些管理層具有企業(yè)家精神的公司?！盀槭裁粗袊兔绹莾蓚€投資圣地?一個是產業(yè)縱深很大、人口眾多，二是因為有大量追求上進的企業(yè)?！?/span>